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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：壹零

成立于1980年的康佳集团距今已有40余年的时间。曾经的康佳被称为“彩电一哥”，在家电市场风光无两。然而，伴随着技术的变革与市场竞争格局的改变，康佳集团当前的市场地位显然今昔非比。目前，康佳集团的市值为86.77亿元，对比部分昔日竞争品牌来看，海信视像的市值为278.53亿元，四川长虹市值186.03亿元，创维集团市值99.63亿元。康佳已基本处在垫底的位置。

2022年，康佳集团依然交上了一份难言乐观的成绩单。2022全年实现营业收入296.08亿元，同比下滑39.71%，实现净亏损17.70亿元，同比减少319.43%，而扣非归母净利润已经连续多年未实现正向盈利，最近一年审计报告显示公司的持续经营能力存在不确定性。

近年来，康佳的跨界动作也频繁不断，入局环保、半导体甚至光伏，但从业绩维度来看依然收效甚微，前期投入还并未达到收获期，或“雷声大、雨点小”，而绝大部分的收入占比依然要靠着日渐式微的消费电子业务以及利润空间微薄的工贸业务。

营收缩水、由盈转亏 持续经营能力存在不确定性

2019年起，昔日的彩电一哥康佳就一直走在下坡路上。

从近几年业绩情况来看，2019-2022年，康佳实现营业收入分别为551.19亿元、503.52亿元、491.07亿元与296.08亿元，同比增长率分别为19.49%、-8.65%、-2.47%与-39.71%。可以看出，自2019年以后，康佳的营业收入规模在持续缩水，到了2022年减少的趋势更为加剧。而2023年一季度，康佳的营收颓势也未能回复，一季度实现营业收入仅为46.01亿元，同比减少44.70%，已近乎腰斩。

净利润方面，2019-2022年，康佳实现净利润分别为3.35亿元、5.40亿元、8.07亿元、-17.70亿元，其中2022年大幅度由盈转亏，同比减少319.43%。2023年一季度仅实现微利0.91亿元。

需要注意的是，在扣非归母净利润方面，康佳则是已经多年未实现过正向盈利。据财报显示，2020-2022年，康佳的扣非归母净利润分别为-23.68亿元、-32.51亿元与-26.66亿元，在最近一年审计报告中，显示公司的持续经营能力存在不确定性。

财报中，康佳表示公司2022出现亏损的原因存在多种因素，其中一部分来自于公司对部分可能发生信用、资产减值的应收账款及库存等资产计提了减值准备12.45亿元，直接导致了盈利水平下降。

2019-2022年，康佳计提的减值准备金额分别为8.35亿元、11.85亿元、17.5亿元、12.45亿元，每年计提的减值金额对公司的利润都产生了不小的影响。对此，深交所在对康佳集团下发的问询函中，要求其详细说明2019年起计提大额减值损失的主要原因及合理性。

具体来看，据财报显示，截至2022年底，康佳的应收账款账面余额为37.09亿元，累计坏账准备16.72亿元，坏账计提比例达到45.09%。应收账款周转率在2019-2022年分别为9.65、7.49、8.27与6.79，回款速度逐渐变慢；在存货方面，截至2023年一季度，康佳的存货账面价值高达49.23亿元，但近年来存货周转速度却逐渐下降，2019-2022年存货周转率分别为9.65、7.49、8.27与6.79。

而在财报中，康佳目前还有高达33.65亿的资产权利受限，其中包含5.26亿货币资金，用于质押借款或开立银行承兑汇票等用途，5.05亿应收票据用于质押开票，14.37亿固定资产、5.12亿无形资产用于抵押开票、融资租赁抵押、抵押借款等。

截至2022年底，康佳的长期借款余额高达89.07亿元，相比去年同期的35.29亿元同比增加了153%。

由此来看，康佳当前的整体财务压力不小。更何况，2022年全年及2023年一季度，康佳的经营活动现金流都属于净流出状态，现金流量净额分别为-5.28亿元与-11.83亿元。

传统业务并不赚钱 跨界转型“雷声大、雨点小”？

康佳当前的主营业务涉及消费电子、工贸、环保、半导体及其他，业务的行业跨度较大。2022年，除其他业务之外，康佳的所有业务营收规模均有缩水。其中，消费电子业务实现营业收入108.72亿元，同比减少21.63%，工贸业务实现营业收入160.53亿元，同比减少45.92%，是环保行业业务实现营业收入15.49亿元，同比减少64.44%，半导体业务实现营业收入仅为1.35亿元，同比减少58.20%。

资料来源：公司公告

所有业务中，消费电子业务是康佳作为传统家电厂商一直以来的根基业务，分为多媒体业务与白电业务，其中多媒体业务是指康佳传统的彩电业务，2022年实现营业收入50.23亿元，相比2021年的73亿元同比减少31.19%。

需要注意的是，在彩电行业近年来的发展中，技术的变革速度加快、入局选手也花样百出，竞争日渐激烈。在存量时代中，2022年全球彩电出货量同比下降5.6%，2022年中国彩电市场零售量同比下降5.2%，零售额同比下降12.9%。

昔日康佳曾为彩电一哥，但在自2014年以来近十年的时间内，彩电类业务持续同比下滑。2013年，康佳的彩电类业务能够实现159亿元的营收，但2022年却为50.23亿元，不及十年前规模的三分之一，2022年超30%的下滑幅度也超过整体市场。而在盈利能力方面同样不容乐观，2022年彩电业务的毛利率为-1.17%，处在卖一台亏一台的尴尬境地。

更何况，目前康佳产品的质量与消费者口碑也再难称得上曾经“一哥”的名字。在黑猫投诉上，对于康佳电视、冰箱洗衣机、空调等产品的投诉共计超600余条，其中很大一部分集中在产品质量差与售后服务不满意方面。

资料来源：黑猫投诉

自2017年以来，工贸业务逐渐成为了康佳的业务主要支撑，主要围绕IC芯片存储、液晶屏等物料开展采购、加工及分销业务，经营利润来源于加工费及上游采购与下游销售的差价。2019-2022年，康佳的工贸业务分别实现营业收入327.45亿元、304.84亿元、296.83亿元与160.53亿元，占比分别为59.41%、60.54%、60.45%与54.22%，均在50%以上。

但由于工贸业务的门槛很低，实际的利润空间极为有限。2019-2022年，康佳的工贸业务毛利率分别为1.12%、0.98%、0.57%与0.65%，近三年均不及1%。但从整体的收入占比来看，康佳目前过半的收入又都要依赖工贸业务，因此公司整体的盈利水平深受影响。

在传统家电业务逐渐缩水、工贸业务并不赚钱的背景下，康佳近年来跨界动作频繁。实际上，在主业发展遇阻时企业通过跨界转型谋求新的增长本无可厚非，但新业务入局能否实现顺利发展，而并非对公司的业绩形成拖累，也值得市场关注。

近年来，康佳对于环保、半导体甚至光伏均有所涉足。但从当前的业绩成果来看，实属“雷声大、雨点小”。2020-2022年，康佳的环保业务规模持续减少，同比变化分别为-31.86%、-9.73%与-64.44%，而且在整体业务的占比也仅为个位数；半导体业务近年来投入不少，但也收效甚微，近三年来分别实现收入2.83亿元、3.22亿元与1.35亿元，三年来对于整体收入而言还不及1%，且2022年还出现了同比减少58.2%的大幅下滑。

在深交所对康佳下发的2022年报问询函中，也要求康佳说明半导体业务的研发投入情况，以及预计大批量生产及实现预期收入、利润的时间，后续生产经营安排等，并于2023年5月12日前递交材料并对外披露。但截至目前，康佳集团仅表示延期回复问询函，对于上述问题还未有具体答复。